三盛控股：利润大蹦极，资金缺口26亿｜进深

　　三盛集团董事长林荣滨

乐居财经 张丹 发自北京

解禁时间一到，三盛控股（集团）有限公司（以下简称三盛控股，02183.HK）筹谋两年的扩张之心就压抑不住了。

2019上半年的物业销售收入还是0，下半年就释放出20.17亿元，而这也基本上就是三盛控股的全年收入。上半年未达到确认条件的销售收入，集中在下半年收割了。

全年20.46亿元的收入中，只有0.3亿元来自投资物业租金收入，98.5%都来自物业销售。

上市三年，连亏两年，且亏损急速扩大上千倍，2019年破天荒的扭亏为盈。

显示，2019年溢利约为3070万元，股东应占溢利6930万元，而这两项在2018年分别亏损1.66亿元、1.45亿元。

按捺不住的野心

三盛控股一出生，就决定了被束缚的命运，不管是在外，还是对内。

作为承接三盛集团地产业务平台而生，三盛控股的业务线单一，主要是物业销售，并且在上市之初，三盛集团董事长林荣滨就已为其以后规划好了成长路线。第一阶段，通过大股东借款、发展等方式为其提供发展资金；第二阶段，将三盛集团地产注入。这也就意味着，三盛控股的规模扩充，全靠三盛集团输送。

受限于公司24个月内不能有大笔，2017年8月8日，借利福地产之壳上市的三盛控股，前两年只能靠大股东三盛集团资金帮扶，且无更多优质资产提收。在2019年下半年解禁之后，三盛控股猛踩“油门”，大笔装入资产。

2019年12月，三盛集团对三盛控股完成首轮资产注入。三盛控股以2.31亿港元收购福建盛创、福州宏盛、福建天壬及漳州德友盛等多个地产项目。据乐居财经了解，收购上述地产项目之后，三盛控股的可售土地储备增加逾43万平方米、可售建筑面积逾百万平方米。

2019年9月，三盛控股的间接全资附属公司全耀控股有限公司以2.31亿港元收购时幸集团，并已于12月18日完成。2019年，三盛控股共收购8幅新地。

积蓄的土储让未来开发充满想象。截至2019年12月31日，三盛控股已订约但未确认销售的金额约为113.22.4亿元。

压抑之后的爆发力总是惊人的，但时间也短暂。作为地产赛道上的新晋选手，初尝盈利的三盛控股，一切才刚刚开始。

冯劲义加盟猜想

地产排名50名开外的中型房企三盛集团，2019年的关注度增加了许多，这要归功于冯劲义等众多明星职业经理人的加入，以及总部的搬迁计划。

2019年5月三盛集团宣称，原合生创展总裁冯劲义已正式加入三盛集团，任职三盛地产集团总裁，负责集团地产板块经营管理工作。擅长投资和战略布局的冯劲义的加盟，业内人士纷纷猜测：三盛控股解禁在即，三盛集团或要开启新一轮扩张。

“地产板块继续做大做强区域，要继续实现精准高效拿地。”这是林荣滨在2019年新年贺词中的要求，在2020年新年贺词中，他再次提到，要继续拓展资源，精准投资。

财报显示，截至2019年12月31日，三盛控股共有22个开发中及持作未来开发的物业项目，土地储备总占地面积约为142.58万平方米，规划总建筑面积约为 432.10万平方米。其中预计在2020年竣工的项目有3个。

这22个待入市项目，16个盘踞在大本营福建，5个位于华东区域。从中可以看出，跳出福建区域，三盛控股向外瞄准的就是华东区域，将长期在长三角区域工作的冯劲义招致麾下，又将总部迁址上海，扩张重心不言而喻。

揪心的现金流：26亿缺口

通过收购及土地竞标获得多幅地块，带来了项目数量的快速增加，但也使得负债率攀升。2019年资产负债率为93.6%，较2018年上升0.6个百分点。财报显示，2019年银行及金融机构贷款约76.35亿元，应付债券约为10亿元。一年内到期的借款约为33.85亿元，一年后到期的借款约为42.49亿元。

林荣滨似乎并不在乎负债率有多高，现金流是他的核心关注点。“现金流是第一位”是三盛的文化，也是林荣滨反复强调的事。截至2019年12月31日，三盛控股手握现金8.1亿元，比去年增加了2.8个亿，不过尚未完全覆盖短债，有25.75亿元的资金缺口。

2020年，三盛集团“双千亿”目标迈入第二年，解禁之后的三盛控股承担的任务颇重。据了解，未来两年内，会有大量未上市的资金注入其中。资料显示，三盛集团未上市的土储货值在1000亿元左右。

未来业绩增长似乎已经有了轮廓，那么三盛控股的盈利能力如何？2019年毛利为7.51亿万元，较去年同期增加3.7亿元；毛利率为36.7%，较去年同期的18.1%增加18.6个百分点，双增长原因主要由于销售成本减少及售价增加。

由此可以看出，与“开源”无关，主要是基于“节流”。“质量扩张影响企业扩张，进一步影响盈利。”这是在近年三盛产品频上质量黑榜后业界的看法。然而，相比盈利能力，产品管控是其另一个扩张命门。

2019年5月，《青岛日报》曝出三盛国际海岸，墙面开裂、停车场积水、楼顶漏雨；福建省福州市璞悦湾区一期被住建部点名存在4个主要违法违规事实；2015年，三盛国际公园因质量问题经常出现在媒体曝光名单中。

2019年，三盛集团经过战略调整和人事变动，蓄势待发的意图已初显，这也意味着作为其地产业务上市平台的三盛控股，也将步入快车道，但扩张与质量，盈利与负债率如何兼顾，则是摆在林荣滨面前的首要问题。